Proč digitální měny centrální banky nedávají smysl

Digitální měny centrální banky se v poslední době tolik rozrušily. Poté, co bylo oznámeno Libra, Čína také oznámila, že má v úmyslu zavést digitální měnu. USA a Evropa se poté rychle pokusily zablokovat provoz Libra a MMF vyzval národy, aby zvážily vydání svých vlastních digitálních měn.

Samozřejmě existují i zajímavější digitální měny, jako je venezuelský Petro dolar, který je údajně vázán na ropu ve Venezuele.

Nedávné oznámení, že se Váhy hroutí, také vyvolává zajímavé otázky. Ale alespoň centrální banky nemusí vydávat měnu přes žádné regulační orgány!

Struktura CBDC nedává smysl

Když jsem začal více zkoumat, zda je digitální měna centrální banky (zkráceně CBDC) životaschopná, celá struktura mi připadala oxymoronická. (Ne, nenazývám je blbci - místo toho se celý základ zdá být alespoň teoreticky rozporuplný). Podle mého názoru existují 3 klíčové oblasti, které, alespoň teoreticky, podkopávají celý pojem CBDC:

Důvěra (nebo její údajný nedostatek)
Centralizace
Skutečnost, že již může existovat

Autor: Tobias Wolter - Vlastní práce, CC BY-SA 3.0,

1. Důvěřujte… nebo jejich nedostatek

Nejprve samozřejmě musíme diskutovat o důvěře.

Důvěra je klíčovým předpokladem (téměř) všech našich dnešních transakcí. Když provedete platbu, věříte, že platba projde, že produkt, který kupujete, funguje, že peníze, které používáte a dostáváte jako změnu, jsou legitimní atd.

Velkým rozporem je, že kryptoměny jako Bitcoin, které používají technologii blockchain / decentralized ledger (DLT), postavily systém na základě absence důvěry, nikoli na předpokladu důvěry. Celý koncept CBDC je tedy zpochybněn, protože tato měna je stále fiat měnou. To znamená, že lidé stále věří, že měna je zákonným platidlem a že ostatní uznají a důvěřují autoritě centrální banky vydávající tuto měnu.

Není proto potřeba digitální měna typu blockchain nebo DLT, protože ji již podporuje centrální banka. Proč byste tedy vůbec museli stavět CBDC pomocí DLT, protože se neliší od současného fiatu?

2. Centralizace

Dále přichází na řadu otázka centralizace. Celá podstata CBDC spočívá v tom, že je vydávána jednou centrální stranou a tato centrální strana bude mít kontrolu nad měnou (což je důvod, proč se jí říká „centrální banka“, pokud jste poznámku zmeškali). Opět se to střetává čelně s jedním z hlavních principů blockchainu a DLT, tedy decentralizace, což znamená, že žádná jednotlivá strana nebude moci vykonávat kontrolu nad měnou.

K vybudování tohoto CBDC tedy není třeba používat blockchain nebo DLT, protože centrální banka bude chtít kontrolu nad touto měnou, stejně jako dnes v oběhu. Používání blockchainu nebo DLT jen přidá zbytečné vrstvy a složitost pro centrální banku, která chce tuto měnu spravovat.

Když mluvíme z mého místního hlediska, singapurská centrální banka / regulační orgán (Měnový úřad Singapuru, zkráceně MAS) již provedl pilotní kódové označení „Projekt Ubin“, kde testovali uvedení singapurského dolaru na blockchain. Fungovalo to, ale bylo to neefektivnější ve srovnání se stávajícím systémem mezibankovních plateb, hlavně proto, že každá banka musela převést celkovou částku aktiv přes blockchain a ne „započítat“ platby proti sobě (tj. Započtení). Síťování je efektivnější a vyžaduje menší kapitálové výdaje.

I když tento článek nemá za cíl zabývat se technickými podrobnostmi (jejich článek si můžete přečíst více), myšlenka je, že pokud si dvě banky navzájem dluží peníze, mohou „očistit“ debety a úvěry a jednoduše je vyrovnat v jednom transakce namísto toho, aby banka A musela převést celou částku, kterou dluží, do banky B, pouze aby banka B převedla celou částku, kterou dluží, do banky A, zpět.

CBDC založené na blockchainu nebo DLT tedy vytvoří větší neefektivitu domácích plateb.

V přeshraničních platbách však stále existuje potenciál, což je třeba mít na paměti, pokud jde o CBDC. Stále existují potenciální oblasti, kde může být řešení založené na blockchainu efektivnější, ale to ukáže jen čas.

(To je přesně důvod, proč je financování obchodu jednou z oblastí, kde byla řešení založená na blockchainu brána vážněji.)

3. CBDC již může existovat!

Ano, takto by měl vypadat americký dluhopis.

Autor: JHerbstman - Vlastní práce, The Joe I. Herbstman Memorial Collection of American Finance

3. CBDC již může existovat!

A konečně jsem toho názoru, že určitá forma CBDC již existuje, jenže vlády a centrální banky si to neuvědomují.

Ukázkovým příkladem je americký dluhopis.

Abychom to podrobněji popsali, zdá se, že účelem CBDC je nahradit „hotovost“ a umožnit lidem obchodovat, aniž by museli procházet zprostředkovateli, jako jsou banky. CBDC by byl přímo vydáván vládou / centrální bankou a byl by v digitálním formátu, který představuje pohledávku za vládou / centrální bankou samotnou.

Na základě toho všeho by dnešní státní pokladna docela dobře pasovala na účet. Koneckonců, je již vydán v digitální podobě, představuje nárok na vládu ve výši jeho nominální hodnoty a lidé, kteří s ním obchodují, jej uznávají jako přijatelný kolaterál. Podívá se na nedávný repo problém, který Federální rezervní systém musel urovnat.

Jedinou nevýhodou je, že není obchodovatelný mezi jednotlivci v menších nominálních hodnotách, jako je jediný dolar.

Centrální banka tedy musí udělat jen to, aby umožnila obchodování dluhopisů v menších nominálních hodnotách, a voilà, máte CBDC!

Jelikož nejsem zasvěcen do toho, jak se obchoduje s americkými pokladnami, znovu si vezmu příklad ze svého místního kontextu: Singapurský spořitelní dluhopis (SSB).

V Singapuru vydala společnost MAS druh dluhopisu, který lze zakoupit širokou veřejností a lze jej použít jako dlouhodobou likvidní investici, SSB. Každý měsíc je výnos SSB, které mají být uvolněny v daném měsíci, vázán na aktuální výnos Singapurských vládních cenných papírů a veřejnost se může SSB upsat pomocí své hotovosti v bance. SSB není obchodovatelný na sekundárním trhu, ale lze jej kdykoli vyplatit (s dobou zpracování jeden měsíc) za jeho nominální hodnotu a naběhlý úrok.

Stávající infrastruktura v Singapuru vyžaduje, abyste otevřeli účet centrálního depozitáře (CDP), abyste mohli jménem vlastnit SSB. Takže SSB ve skutečnosti nedržíte osobně, drží je na vaše jméno CDP.

Pokud by tedy Singapur chtěl vydat CBDC, stačilo by pouze umožnit převod SSB na účet CDP jiné osoby a rozdělit minimální nominální hodnotu na 1 $ namísto současného bloku 500 $. Lidé pak mohou používat SSB jako náhradu peněz k provádění transakcí, protože SSB budou i nadále platit úroky a budou i nadále směnitelné v nominální hodnotě, pokud by je daná osoba chtěla uplatnit.

"Ale počkej!" Slyšel jsem, že říkáte: „neplatí SSB úroky každých 6 měsíců a mají pouze desetiletý tenor?“

Souhlasím s vámi, můj kolega ze Singapuru, který vlastní nějaké SSB. Pravidla pro SSB jsou ale určována výhradně MAS, který může technicky změnit pravidla podle svého rozmaru. Místo dnešní struktury by MAS mohla vydat SSB, která má pohyblivou úrokovou sazbu (určí ji MAS, kdykoli se na ni bude chtít) a která nemá tenor. Poté mohou prohlásit, že stávající papírové peníze již nejsou zákonným platidlem a že všechny transakce musí být prováděny prostřednictvím SSB a prostřednictvím převodu CDP.

A poof, máte digitální měnu, která umožní vládě účtovat záporné úrokové sazby (pokud si to přeje, je to pro další debatu), která není založena na žádném blockchainu / DLT a splňuje hlavní účel nahrazení „studená, tvrdá (papírová) hotovost“.

Zdá se tedy, že centrální banky mohou vydávat CBDC pouhým vylepšením svých stávajících dluhopisů nebo pokladničních poukázek a nevynalezením nového kola!

Ale život samozřejmě není tak snadný, jak se zdá…

I když bych rád použil Occam's Razor k ospravedlnění toho, proč by mělo existovat přímé řešení CBDC, uznávám také, že zde pravděpodobně existuje více úvah. Monitorování tohoto prostoru by mělo být velmi zajímavé velmi rychle, vzhledem k tomu, že Čína tvrdí, že je na pokraji uvolnění svého CBDC na trh (ale údajně se má používat pouze na pevnině, takže jak se liší od jejich pevninského jüanu?).

Těším se, až se to vyvine!